来源：雪球App，作者： 六合商业研选，（https://xueqiu.com/9191951451/84302926）

公司概要：一、友宝在线是国内自动售货机行业龙头，在全国近30个省60个城市投放3万多台自动售货机，建立起覆盖全国的自动售货机销售网络。公司布局国内主要城市的机场、地铁、学校等人口密度高、人流畅旺、交通便利的优质租赁点位，在北京、上海、广州、深圳、武汉、成都、杭州、大连等主要发达地区设立一级子公司，共有12家直接控股子公司、20家间接控股子公司、17家参股公司，建立起覆盖全国的营销网络和完善售后服务中心。公司总股本4.97亿股，董事长兼总经理王滨直接持有1.29亿股（占25.9%），是公司第一大股东，通过与陈昆嵘的《一致行动人协议》实际控制公司34.3%股权，为公司控股股东、实际控制人。

挂牌新三板后募资情况：2016年4月公司以7.5元/股向22名新增外部投资者发行4,666万股，投后估值37亿，募集资金约3.5亿，主要为公司发展补充流动资金。

二、公司以自有售货机销售为主，主要销售饮料、食品等日用快消品，2015年进行外延拓展，推广加盟业务；并以遍布全国的智能售货机等线下设备为媒介，为广告主或广告代理渠道提供广告营销服务。

公司自动售货设备包括自动售货机、便利柜、以及售货机+便利柜组合等多种形式，95%以上为新款智能售货机，根据机型不同每台机器商品储量200~450瓶不等，具有制冷、加热、动态节能等功能，支持线上、线下支付。目前公司定制和运营自动售货机主要为国内市场占有率最高、技术最先进的大连富士冰山产自动售货机，公司拥有订制化冰山智能设备超过2万台。该产品通过机型改造，将售货机与智能化、移动支付有机融合，并兼顾食品和饮料双重售卖条件，满足多元化消费需求。智能自动售货机主机主要搭载25英寸左右的互动触摸屏，消费者可通过互动触摸屏完成选货、购买（二维码扫描），甚至休闲娱乐活动，同时提供互动广告等增值服务；支付结算模式分为线上支付和线下支付2种，线上支付可以用支付宝、微信钱包、校园卡等，线下现金支付仍是主流。

公司服务网络覆盖全国，截至2015年底公司自动售货机在全国近30个省60个城市投放超3万台，月均单机销售额近3,500元。截至2015年底公司自动售货机在全国一线城市及其他重要城市投放超过3万台，广泛应用在学校、工厂、地铁（交通枢纽）、企事业单位、医院、商场和旅游景点、商业物业等各类场所，包括清华大学、北京大学、复旦大学、武汉大学、北京师范大学等大专院校，北京地铁、武汉地铁、深圳地铁、首都机场等交通设施，以及HSBC、SAMSUNG、中国平安、阿里巴巴、百度、新浪、腾讯、中国人寿、58同城等企业场所。

公司2015年初启动开放平台加盟政策，即售货机销售、租赁、和商品批发业务，截至2015年底共有加盟设备8,000台，售货机销售、租赁收入近9千万，批发商品收入超5千万，成为公司新的盈利点。公司2015年开始着力推广加盟业务（友宝2.0模式），各独立加盟商向公司购买或承租售货机设备，并与公司签订采购、销售、宣传等合同，按合同约定开展相关经营活动。售货机加盟运营商独立运作，仅在公司总部指导下共同经营自动售货机业务，可自由加入或退出加盟体系。

自动售货机机体广告及电子屏幕广告业务是公司下一步重点战略部署之一，公司于2014年起全面开展广告业务，以智能售货机等线下设备为媒介，通过展示、传播、互动等多种方式为广告主或广告代理渠道进行品牌宣传、商品推广、互动营销。公司广告业务于2014年起全面展开，以饮料厂商为主，占比逐渐提升，成为重要战略盈利点。2015年公司积极拓展新型广告业务来源，包括互联网、游戏、娱乐及金融、汽车等领域广告业务均有大幅提升，目前同上游饮料厂商以及百度、阿里巴巴、腾讯、京东等知名互联网企业均已形成深度推广合作关系，广告业务量持续高速增长，2015年广告业务收入超1亿。2015年公司广告业务收入增加9,922万，包括新增饮料厂商广告收入，台福食品广告投放1,698万、恒大饮品广告投放1,625万；互联网以及游戏公司等其他行业的广告收入均同比大幅增长，包括北京微梦广告投放1,887万、安徽冠宇广告投放964万。

三、公司建立售货机管理后台系统，每台售货机都是智能云终端，通过后台系统可实时监控管理所有售货机设备运行及零售品库存情况，及时调整供应链和触摸屏促销广告，提高售卖效率。

公司实现业内首创互联网售货机模式，通过智能系统和云技术运用，成功研发涉及硬件、电子、物联网、手机支付、移动互连网、大数据等领域，且具有数据采集、远程硬件控制、零售业务管理、互联网合作等功能的技术平台，应用于手机客户端及运营系统。公司制定自动售货机和自动售货柜与工业计算机的通讯方法，实现工业计算机对自动售货机和售货柜控制，工业计算机通过无线网络与服务器进行通信，从而实现中央服务器对自动售货机远程控制和监视。友宝自研设备管理后台远端监控自动售货终端设备运营数据，依照监控数据制定补货计划、货道配置安排、调整商品及自动盘点等。营运员通过APP对自动售货机进行管理，APP提供故障、缺币提醒、即时库存查看、线路补货计划的安排等功能。2015年公司全面推广“智慧运营”，利用大数据运算结果和技术监控手段替代运营人员主观判断，提高运营效率，降低运营成本；运营费用占收入比例由2014年26.6%降至2015年21.4%，运营效率提升20%，相应缩减成本超4,000万。

2016年7月公司公告以3千万收购其乐久久持有的易触数码23.8%股权，并与其战略合作，加强自动售货机研发、生产实力。易触科技是国内智能售货机生产领域的后起之秀，集自动售货机及自助服务终端系列产品研发、生产、销售、运营管理于一体，近年在生产、研发成绩突出，市场份额逐年扩大，已发展成为内资品牌中自助饮料机领域的龙头企业之一。易触科技经过长时间经验积累，建厂之初即引进目前国内一流的技术研发检测设备、生产设备和现代化生产线，年生产能力可达到1.5万台（套）。易触科技园也正在建设中，预计2016年11月投入使用，届时易触科技年生产能力将达到单班6万台（套）。公司未来还将与多家自助设备生产厂商谋求关于自助设备研发、采购及投资的战略合作，推进自助设备行业技术进步，推广自助设备应用于更多领域。

四、公司新增智能售货机加盟业务，自运营商品销售提升及广告业务扩张推动收入稳步增长，2015年实现扭亏为盈。总收入：2013~2015年分别为3.84亿、8.18亿(+112.9%)、12.19亿(+49.0%)；归属母公司净利润：2013~2015年分别为-1.19亿、-1.16亿、0.22亿；毛利率：2013~2015年分别为36.5%、42.2%和47.6%；净利率：2013~2015年分别为-32.1%、-15.6%、1.9%。公司2013~2014年亏损较多，主要因为前期市场开拓费用较高。

表 1、公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

五、公司主业分为自营商品销售、加盟业务（售货机销售、租赁业务）、广告业务、陈列及其他服务，其中自营商品销售业务是公司主要收入来源，占公司收入75%以上；加盟业务于2015年初启动，是公司新的业务增长点；自动售货机机体广告及电子屏幕广告业务是公司下一步重点战略部署之一。

商品销售：通过自动售货机销售方式进行各类瓶装和罐装饮料、预包装小食品及小包装日用品等商品零售业务，顾客通过现金投币或在线支付等方式结算商品货款后，售货机自动发出商品，公司运营部定期将自动售货机中营业款取出。2013~2015年商品销售收入分别为3.74亿、7.40亿（+97.7%）、9.51亿（+28.6%），毛利率分别为34.8%、36.2%、40.4%。2015年公司与娃哈哈战略合作，双方在渠道销售、智能零售点拓展、互动营销等领域开展全面合作。

自动售货机销售：公司销售自动售货机采用一次性收款及分期收款销售方式，分期收款销售商品按照应收合同或协议价款的公允价值确定收入。公司自2015年开展售货机销售业务，2015年自动售货机销售收入为8,303万，毛利率为14.1%。

广告业务：公司以自动售货机为媒介为客户提供自动售货机机身广告和电子屏幕广告服务，广告形式包括售货机和便利柜机身展示（全机身、腰封、侧贴等）、售货机和便利柜货道占用及展示位展示、售货机屏幕广告、友宝APP、微信微博公号、电子支付页面、H5页面传播、商品派发、营销活动落地推广以及通过自动售货机周边设备互动营销等。2013~2015年广告业务收入分别为0.01亿、0.22亿（+2898.9%）、1.02亿（+357.0%），在公司主业收入中的占比分别为0.2%、2.7%和8.4%。随着公司智能自动售货机网点铺设、销售体系完善、以及公司及其品牌影响力的提升，预计未来广告收入总量和占比有望持续提升。

陈列及其他服务：公司与客户协议约定一定期间内自动售货机指定货道展示并销售该客户商品。2013~2015年陈列及其他服务收入分别为888万、5,458万（+514.9%）、7,390万（+35.4%）。

设备租赁业务：主要是自动售货机租赁收入。2013~2015年设备租赁业务收入分别为1万、27万（+2400.2%）、606万（+2171.1%）。

广告、陈列及其他服务、设备租赁业务等收入无直接对应成本，未单独核算其成本，2013~2015年毛利率均为100%。

表 2、公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

六、发展规划：公司将优化现有自营售货机点位，提高单机销售额；加大技术研发投入，完善“智慧运营”系统；提高采购议价能力，提高零售业务毛利率；持续拓展加盟业务，推动市场占有率阶段性增长；拓展全新广告服务模式，保持广告业务高增长趋势。

推动加盟业务持续、快速发展：加盟业务将成为推动公司在原有基础上维持并扩大自动售货市场占有率主要途径。公司将优化服务意识，完善服务平台，提升为客户输出价值能力，保证公司行业地位和盈利能力的同时促进行业进入爆发式增长。

提升广告服务能力，优化业务结构：公司将提升广告服务能力，加大与已有快消品牌、互联网品牌等重点客户合作力度；拓展广告业务范围，广泛尝试汽车、娱乐、金融等新业务来源，创造新的盈利点。提升广告业务板块比重，提高盈利能力。

提升产业链整合能力：公司将利用在产业链条中已有优势和核心地位，突破单一型的企业定位，通过产业上下游整合、行业内横向整合，提高资源利用效率，推动行业快速增长。

表 3、公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

表 4、公司合并资产负债表简表(单位：百万元)

资料来源：公司公告、六合咨询

表 5、公司合并现金流量表(单位：百万元)

资料来源：公司公告、六合咨询

表 6、公司前10大股东持股数量、持股比例和股票限售情况

资料来源：公司公告、六合咨询

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